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　　钛资本管理合伙人周鹤鸣总结2025 年关键变化，展望 2026 年中国科技大航海的核心方向；方昕博士解读政府经济政策，剖析 “宽货币催奔马，扩内需拓全球” 的宏观逻辑；吴凯聚焦资本市场动态，阐述 “投早投小投国家战略” 的投资导向；吴亚力深入科技创新领域，解析 “科技主权竞争，创新突破加速” 的产业趋势；四位嘉宾的分享层层递进，从宏观政策到微观产业，从资本逻辑到技术突破，全面勾勒出中国科技产业高质量发展的全景图。

　　其中，机电产品出口占比首次突破51%，主导地位空前强化，汽车、通信设备、机械设备等成为核心增长点；高新技术产品出口额约 1.2 万亿美元，占比逼近 30%，增速持续高于整体出口增速，成为结构升级的核心引擎。与出口结构升级相伴的是贸易顺差的大幅增长：2022-2024 年，中国贸易顺差稳定在 8800 亿 - 9000 亿美元区间，而 2025 年 1-11 月顺差已达 1.08 万亿美元，全年预计逼近 1.2 万亿美元，创历史新高。

　　从全球格局来看，中美双引擎主导科技发展的态势愈发清晰。一位中东基金中国首代（美籍华人）的观察颇具代表性：美国曾试图在高端技术产品上对中国“卡脖子”，但最终未能成功，反而倒逼中国激活了大量被压制技术的应用场景，催生了一批技术产业化成果；未来科技的主战场将集中在中美两国，美国仍是科技领域的“老大”，中国则稳居 “老二” 位置，欧洲整体呈下滑趋势，日韩、以色列等为重要补充，印度等新兴市场 “不可忽视但仍需时间”。

　　第六次产业革命以“智能革命 + 生物革命” 为双轮驱动，呈现出前所未有的变革力度。智能革命聚焦信息与效率的重塑，通过算法（深度学习）、算力（GPU 集群）、大数据的协同发展，实现知识工作的自动化，将分析、判断乃至创造能力部分从人类专家手中解放出来，赋予机器和普通人；生物革命则重塑物质和生命本身，通过基因编辑（CRISPR）、合成生物学、AI 生物设计等技术，使物质制造从传统方法转向可编程、可设计的生产模式——未来的工厂或许不再是机床车间，而是静默的“细胞工厂”，微生物能像编写代码一样，按需生产出材料、药品乃至食品。

　　中国的战略选择同样清晰坚定——采取“你宽我也宽”的应对策略，通过实施积极的财政政策与适度宽松的货币政策，为经济发展注入强劲动力。2025年，中国设定的财政赤字率目标为4%，处于历史较高水平，充分体现了政府稳增长、促发展的决心。同时，“十五五”规划确立了“以经济建设为中心”的政策基调，呈现出清晰的“双轨制”支持框架：一方面，大力培育未来产业，聚焦新能源、新材料、航空航天、低空经济等新兴领域，以及量子科技、生物制造、脑机接口等前沿赛道；另一方面，着力推动传统产业转型升级，通过研发费用加计扣除等税收优惠和政府优先采购等举措，支持其提升技术含量与产品品质。

　　针对部分行业长期存在的低价无序竞争问题——这不仅侵蚀企业利润，更扼杀创新动力，成为高质量发展的障碍——政策层面明确导向“反内卷”。从中央政治局会议到“十五五”规划建议，均强调要综合整治“内卷式”竞争，着力破除阻碍全国统一大市场建设的堵点卡点。具体措施包括：依法依规治理企业无序竞争行为、推进重点行业产能治理与结构优化、规范地方政府招商引资行为、并推动落后产能有序退出，旨在营造一个公平健康、鼓励向上竞争的市场环境。

　　与过去主要刺激消费意愿的“扩大内需”思路不同，2025年的政策逻辑更侧重于“创造需求”。其核心在于认识到新技术、新产品的市场化需要相应的应用场景作为支撑。正如汽车发明之前，乘客无法想象自己需要汽车一样，潜在需求需要通过场景培育来激活。而第一辆汽车问世，跑得比马车还慢，性能与便捷性根本无法展现，不仅车辆自身需要革新改进，还需要道路、交规等基础设施与制度的同步建设。因此，许多创新技术的潜在价值并非自发显现，而是必须通过前瞻性的政策支持与场景培育来激活和实现。为此，国务院办公厅印发了《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，明确了数字经济、人工智能、生物技术、清洁能源等五大重点方向及22类具体场景，为新技术、新产品搭建起从实验室通往市场的“高速公路”。

　　沐曦股份作为GPU 领域的硬科技企业，2025 年 12 月 17 日登陆科创板，开盘价涨幅近 600%，市值一度突破 2800 亿元，共有 135 家机构参与投资。从回报情况来看，投资时机的重要性凸显：和利资本在沐曦股份成立仅两个月时（2020 年 12 月）以天使轮领投，平均持股成本约 8 元 / 股，回报约 87 倍；红杉中国在 Pre-A 轮（2021 年 1 月）领投，平均成本 12.24 元 / 股，回报约 57 倍；经纬创投在 Pre-A + 轮（2021 年 2 月）进入并持续重仓，平均成本 36 元 / 股，回报约 19 倍。而余杭国投因基金存续期限制，在上市前转让股份，仅获得 1.62 倍回报，与早期坚守的机构形成天壤之别。

　　该基金的核心定位是“耐心资本” 和 “标杆基金”，专门解决社会资本在种子期、初创期企业 “不敢投、不愿投” 的问题。基金存续期长达 20 年（十年 + 十年），能够覆盖最前沿科技从孵化到爆发的全周期；运作机制上坚持市场化运作，政府不干预日常经营，无返投要求；市场化遴选专业机构管理，建立容错机制，不简单以短期盈亏考核；投资导向明确 “投早、投小、投长期、投硬科技”，单笔投资不超过 5000 万元，投资企业估值不超过 5 亿元，重点聚焦人工智能、量子科技、生物制造等前沿产业。

　　未来能源领域尤为值得关注。中国已成为核电发展的全球领导者，过去五年每年获批多个大型核反应堆，未来五年将陆续建成投产，届时中国将成为全球核电装机规模最大的国家，具备完整的核电产业链，有望像电动汽车产业链一样向全球输出。在先进核能领域，美国已率先放开限制，大量资本涌入小型模块化反应堆（SMR）和可控核聚变企业，特朗普媒体科技集团甚至与可控核聚变企业TAE 对等合并，估值达 60 亿美元，TAE 也成为全球首家借壳上市的可控核聚变企业。

　　钛资本将当前科技创新聚焦于三大核心赛道，分别对应技术主权争夺、全球化突围和供应链重构三大主题：一是前沿科技赛道，包括能源、量子、AI、脑机、具身智能等领域，体现中美双擎探索未来的竞争态势；二是智能+ 全球化赛道，涵盖智能设备、电动汽车、智能应用等，彰显中国技术叠加供应链优势的全球化突围能力；三是高端自主可控赛道，聚焦半导体设备、工业母机、高端芯片等 “卡脖子” 领域，展现中国解决核心技术依赖、重构供应链安全的决心。

　　量子科技领域已实现多点突破，但底层技术与生态仍存代差。量子计算方面，国内百比特级量子芯片已能完成复杂任务验证，实现“量子优越性”；量子通信方面，星地量子通信网覆盖千公里级，城域量子保密通信已启动商用试点；量子测量方面，原子钟、陀螺仪、重力仪在导航、资源勘探领域开展示范应用，原子钟精度已达 10 的负 18 次方数量级。但短板同样明显：硬件上，超低温、高真空测控设备依赖进口；软件上，工具链不成熟，缺乏 “杀手级应用”；产业转化上，量子精密测量仪器国产化率不足 30%，仍需在国产替代上持续发力。

　　核能领域四代核电示范工程已商用，但聚变商业化与核安全仍存挑战。核电技术方面，中国三代核电在建规模全球领先，四代示范工程已投入商业运营，“钍基熔盐堆” 试验堆成功投运；核聚变方面，国内等离子体运行时长屡破纪录，深度参与国际热核聚变实验堆（ITER）建设，核心技术自主化率持续提升；核燃料循环方面，已启动铀资源海外布局。核心矛盾集中在：技术攻坚上，四代核电关键部件国产化率不足60%，聚变 Q 值待突破，氚生产技术需提高；商业化上，聚变装置造价高昂，电价成本偏高，核电审批受 “邻避效应” 制约；供应链上，核级阀门、泵组等关键设备依赖欧美，核燃料 U-235 浓缩技术受国际出口管制。

　　具身智能领域本体迭代加速，但通用智能与环境交互仍存短板。硬件本体方面，人形机器人、灵巧手已具备基础能力，关节电机功率密度突破3kW/kg，力觉 / 视觉传感器分辨率达毫米级；算法框架方面，强化学习优化运动控制，模仿学习复用人类动作，开源社区推动技术共享；应用落地方面，已在工业、服务等场景开展试点。核心挑战在于：智能水平上，通用 AI 大模型缺乏 “身体感知”，泛化性差，任务决策缺乏常识推理；本体性能上，运动稳定性不足，续航较短，精密减速器、力矩传感器进口占比超 80%；产业生态上，核心零部件 “卡脖子”，行业标准缺失，安全协议与测试认证体系空白。

　　智能设备出海呈现“技术壁垒与场景适配并重” 的特征。2025 年，中国智能穿戴设备（AR 眼镜、AI 耳机）出口额突破 800 亿美元，同比增长 35%；扫地机器人、智能割草机头部代表企业的海外市占率分别达 22% 和 18%。中国企业的成功并非单纯依靠成本优势，而是通过本地化功能适配突破欧美市场：针对欧美家庭地毯较多的特点优化清扫算法，针对大草坪场景提升割草机续航，这些细节改进成为赢得市场的关键。但挑战依然存在：技术上，欧美品牌仍主导高端市场，中国企业在传感器精度、算法优化上存在差距；合规上，欧盟《数字服务法》要求数据本地化存储，需建立欧洲数据中心，增加约 15% 的运营成本。

　　电动汽车出海正从“产能输出” 向 “标准定义” 跨越。2025 年，中国新能源汽车出口 175.8 万辆，同比增长 89.4%，比亚迪、奇瑞在东南亚、中东市场市占率超 30%。更重要的是技术输出的突破：宁德时代麒麟电池技术授权给宝马、特斯拉，蔚来换电模式在挪威渗透率达 12%，中国企业开始在全球新能源汽车产业链中拥有话语权。面临的核心问题包括：地缘政治上，欧盟反补贴调查升级，关税或提升，倒逼企业本地化生产；供应链上，欧美推动电池 “本土化生产”，要求中国电池企业配套建设回收体系。

　　智能应用出海以AI 驱动生态重构。字节跳动 TikTok 的 AI 推荐算法覆盖全球 20 亿用户，广告收入占比提升至 45%；大疆农业无人机全球市占率 70%，AI 植保方案降低农药使用量 30%；荣耀 MagicOS 全球开发者生态接入超 5000 个应用，AI 按键日均触达用户 7600 万次，预装服务覆盖 100 多个国家。中国应用出海已不再是单纯的产品输出，而是通过 AI 技术构建生态体系。但数据安全与生态壁垒仍是主要障碍：美国《云法案》要求提交用户数据，中国企业需构建端到端加密体系；谷歌、苹果应用商店抽成高达 30%，迫使中国开发者转向侧载市场。

　　半导体设备领域国产替代加速，但高端环节仍存壁垒。刻蚀设备国产化率约35%（2025 年），但 5nm 以下先进制程仍依赖进口；薄膜沉积设备 14nm 产线验证通过，但原子层沉积（ALD）设备国产化率不足 10%；量测设备方面，国产前道检测设备市占率突破 5%，但电子束检测等高端设备仍被国外垄断。核心矛盾在于：技术代差上，ASML 的 EUV 光刻机已支持 3nm 制程，国内仍处于追赶阶段；供应链上，光刻胶、电子特气等材料进口依存度超 80%，制约设备国产化进程。

　　工业母机领域高端突破初现，但核心部件受制于人。五轴联动机床国产化取得进展，但在精度保持性（国内±3μm vs 日德 ±1μm）和批量稳定性上仍有差距；重型装备领域，8 万吨模锻压机支撑国产大飞机起落架制造，但高精度数控系统仍依赖进口。主要挑战包括：关键部件上，数控系统、伺服电机进口占比超 70%，国产替代需突破实时操作系统（RTOS）和精密减速器；工艺验证上，高端机床需与航空航天、船舶等场景深度绑定，用户对国产设备信任度不足，制约商业化进程。

　　高端芯片领域设计能力突破，制造环节卡脖子。设计方面，华为、寒武纪及新上市的GPU 公司等已具备对标英伟达 A100 以上的能力；制造方面，国内 14nm 良率超 95%，但 7nm 以下工艺仍遭 EUV 光刻机禁运。核心瓶颈在于：先进制程上，台积电 3nm 已实现量产，国内与国际领先水平差距 2-3 代；EDA 工具上，华大九天模拟电路 EDA 市占率 5%，但数字全流程工具仍被 Synopsys、Cadence 等国际巨头垄断。

　　技术突破是大航海的“帆”。中国在多个高技术领域已实现从 “追赶” 到 “并跑” 甚至 “领跑” 的跨越，电动汽车、通信设备、人工智能、量子科技等领域的核心技术，为出海提供了坚实支撑。产业升级是大航海的 “船”。中国已形成从核心部件到终端产品的完整产业生态，强大的智能制造基础、领先的供应链效率，以及国内市场竞争锤炼出的快速迭代能力，构成了难以复制的系统性优势。全球需求是大航海的 “海”。全球绿色转型、数字经济发展的浪潮，为中国新能源、数字化解决方案提供了广阔市场，发展中国家对高性价比科技产品的需求，以及发达国家对产业链多元化的追求，共同构成了中国科技出海的巨大机遇。

　　中国科技大航海的顺利推进，离不开政策、资本与人才的合力支撑。政策层面，“十五五” 规划明确以科技创新引领新质生产力发展，宽财政、宽货币的双宽周期为经济注入活力，反内卷、造场景、强资本的一系列举措，为科技企业营造了良好的发展环境。资本层面，1000亿元国家创业投资引导基金的成立，带动形成万亿规模的耐心资本集群，一二级市场的良性互动，为科技企业提供了从早期孵化到上市融资的全周期资金支持。人才层面，中国在 AI、半导体、高端制造等领域培养了大量顶尖人才，本科阶段全球顶尖 AI 人才中国占比达 40%，庞大的人才储备为科技发展提供了不竭动力。

　　2026年，是中国科技大航海的关键一年，结构性机会将集中在前沿科技、高端制造、智能 + 全球化、高端自主可控四大领域。对于投资者而言，应把握三大核心逻辑：一是 “投早投小投硬科技”，在早期项目中发掘具备技术壁垒的潜力企业，通过长期陪伴分享成长红利；二是 “聚焦国家战略方向”，围绕人工智能、量子科技、生物制造、先进核能、商业航天等国家重点支持领域布局；三是 “关注全球化与国产替代”，既把握中国企业出海的全球化机遇，也重视 “卡脖子” 领域的国产替代机会。